国泰海通合并后首场中期策略会：下半年宏观政策或加码，上证指数大概率冲击“9.24”高点

6月4日至5日，国泰海通合并后的首场中期策略会来了。此次策略会，几乎囊括了国泰海通研究所的全部“资深”首席。

宏观首席分析师梁中华以“全球变局：锚定’确定性’”为主题，分享2025中期宏观经济展望。

梁中华表示，过去几十年，全球化的快速推进， 全球的产业链高度发达。但现在随着全球经济体系发生变化，各国之间的信任基础在发生变化，带来的另外一个影响就是全球的货币体系的重构。

过去几十年，全球货币贸易的支付结算高度依赖美元。如果各国之间没有很强的信任感，全球的货币体系和贸易体系的循环就会发生变化。



从一个非常态的状态回到一个常态的过程中，整个产业链在发生变化，整个货币体系也在发生变化，包括资产定价很多都在发生变化，直接的影响就是黄金的定价。

梁中华判断，有贸易顺差的大国未来的方向就是越来越少去配置美债资产，对黄金的配置需求会不断上升。

他说，从中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过短期经济的需求仍然需要提振。2025年要完成5%左右的增长目标，仍需积极政策持续发力。

梁中华认为，下半年宏观政策或继续边际加码，尤其是7月以后。他指出，财政政策有希望继续边际加码，下半年或进一步全面降息。

策略层面，国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。

具体原因在于：一是遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；二是股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；三是以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术、新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。

对于下半年，他给出了两个重要的判断：第一，上证指数大概率会冲击“924”的高点，3400点是挡不住的；第二，最看好的指数是恒生科技，恒生科技在今年能够创出年内的新高。



投资机会方面，方奕认为，新兴科技是主线，周期金融是黑马。此外，还可关注AI智能体、具身智能、国牌消费、区域经济、自主可控等领域。