来源：范范爱养基
我关注的几个港股医药医疗相关的指数，今年竟然全部都翻倍了！
截至2025.8.15：
恒生港股通创新药精选指数，今年上涨119.92%
恒生港股通医疗保健指数，今年上涨114%
恒生生物科技指数，今年上涨106%
无论是高锐度的港股创新药，还是分散的港股医疗，甚至生物科技，只要属于“医药医疗”大板块，都起飞~~
在本周一“沪指创10年新高”之际，港股通创新药ETF（520880）收涨3.15%
这就是港股创新药作为“主线”的力量吗？
于是很多人在问：港股创新药见顶了吗？
我倾向“还没有”。
先来看大家关心的估值。
要知道，万得全A（除金融、石油石化）近10年的估值百分位已经来到了75%，进入了偏高估区间！
而“港股创新药”的估值只涨到50%分位，也就是才刚刚修复完成之前跌了3年的超跌空间。
当然，这还不是最重要的~
我继续看好“港股创新药”的最主要原因是：这轮上涨的2大核心逻辑还在持续强化！
核心逻辑1：创新药出海趋势持续加速
最新数据：今年1-7月License out金额近800亿美元，同比增长超160%！（我国创新药出海速度，不降反增）
近期，多家中国创新药公司继续发布“好消息”：
石药集团与Madrigal达成全球授权协议，含1.2亿美元预付款和最高19.55亿美元里程碑付款；
中国生物制药公告全资附属公司与默沙东LM-299/MK-2010项目合作进展顺利，将于近期收到3亿美元技术转移里程碑付款；
公告与英国制药巨头葛兰素史克达成一项总潜在金额达125亿美元的License out合作。
之前说过，从中国创新药企业与跨国制药公司签订BD协议到最终实现商业化销售，整个过程通常需要3至7年。
“签协议”和“首付款”只是最初催化，如下图所示，“首付款”占总合作金额的占比最低。
后面的“里程碑款”和“销售分成”才是大头——这部分将在未来3年乃至更长时间内持续释放，为本轮创新药行情提供长期支撑。
核心逻辑2：中报业绩亮眼
相比大家今年多少都看到过一句话：2025年是创新药企“扭亏为盈”的元年。
这句话的含金量还在提升！
- ：本月发布2025上半年业绩：实现营收175.2亿元，同比增加46%，归母净利润4.5亿元，扣非后净利润2.61亿元，均同比扭亏为盈，这是其自上市以来首次盈利！
- 信达生物：2025年上半年，公司共取得总产品收入超人民币52亿元，同比保持35%以上的强劲增长。
这两大创新药龙头企业均为“恒生港股通创新药精选指数”的重仓股：
（数据来源：恒生指数官网）
既然核心逻辑（出海+业绩）没有变，那么，一旦遇到回调，就是逐步上车的机会。
而且，最近看研报时，我还发现：海外机构也开始关注我国创新药！
彭博社最近做了一个全球创新药发展的研究统计：
1、中国在全球新药研发中的份额不断扩大，已经非常接近美国。
2、中国创新药加速审批数量在2024年首超欧盟！
彭博社的这份报告也是近期才出的，不知道这份报告能吸引多少外资来港股创新药。
2025年vs 2020年，创新药行情有何不同？
本周一大新闻：沪指涨到近10年高位。
也就是说，比上一轮牛市（2020-2021）的最高点还要高！
巧的是，两轮牛市，最火爆的板块之一，都有创新药。
那么，本轮的创新药行情是不是“这次不一样”呢？
我还真去好好查了一下~
1、企业营收来源不同
2020年：主要依赖医保放量。
2025年：
医保+商保协同（首个由商保参与制定的创新药目录有望于2025年推出）
海外收入暴涨（2025年1-7月，中国创新药跨境BD交易总金额近800亿美元）
2、股市催化不同
2020年：主要受疫情催化，但当时部分企业仍处亏损状态，估值泡沫明显。
2025年：2024年超50%港股创新药企净利润正增长，是我国创新药“扭亏为盈”元年。
本轮医药牛，最大不同就是：我国创新药无论是研发硬实力，还是企业真金白银收入，都实实在在起来了。
最后还有一个被很多人忽略的利好因素：美国9月大概率会降息，降息利好创新药这种对资金流动性敏感的行业。
为什么“恒生港股通创新药精选指数”更好？
相信大家也看到了，港股创新药相关的几个指数都出台了最新的编制规则：明确剔除CXO公司，聚焦创新药核心公司。
调整后，指数更加聚焦于创新药研发企业，市场资金也将更精准地流向创新药企业！
那为什么说“恒生港股通创新药精选指数”更好呢？
截至7月末，根据恒生官网数据：
- “恒生港股通创新药精选指数”前10大重仓股占比高达78.62%，其中，前3大创新药龙头“百济神州+信达生物+药明生物”累计占比高达39.6%！
- “恒生港股通创新药指数”前10大重仓股占比为72.58%，前3大重仓股占比31.4%。
“恒生港股通创新药精选指数”集中度更高，并且更加聚焦创新药龙头股！
为什么我非常看重这一点？
因为创新药企研发新药需要大量的金钱和人才，尤其随着AI和技术的发展，创新药企的竞争也要拓展到科技军备赛，以提高创新药研发成功率和缩减时间成本。
万一新药研发失败了，还得承受得住这样的损失。
金钱投入，人才吸引，科技升级，抗风险能力．．．．．．
这些还得是资金实力雄厚的龙头企业才行！
不过，目前跟踪“恒生港股通创新药精选指数”的基金非常少。
ETF：仅有2只场内ETF，其中规模最大的是港股通创新药ETF（520880）。根据东财choice数据，进入8月后，场内流通份额持续上涨。要知道，场内份额的提升通常是机构大资金决定的，说明大资金都还在流入中~
场外基金：首只港股通创新药ETF的联接基金（A：025220 C：025221）将在明天（8月20日）首发。
最后再给大家看个数据：
本周上证指数已经涨超过了上一轮大牛市2021年的最高点，创近10年高位了！
但是，港股通创新药ETF（520880）跟踪的“恒生港股通创新药精选指数”距离2021年最高位还有近35%的上涨空间。
说完港股的创新药，再来顺道看看港股另外两大核心资产：港股互联网、港股红利！
虽然这两近期没有港股创新药冲得那么猛，但是依然很坚挺~
最近不少人跟我吐槽说：在银行躲牛市。
我看了一下A股的银行股和红利低波，近期的确回调不少~
但是，有一说一，港股通红利ETF（159220）是真的坚挺！
还有港股互联网ETF（513770），近期也在大涨，马上就要突破前高。
综上，延伸来看，除了创新药，港股互联网的估值修复和港股通红利的高股息策略也值得关注，三者共同构成港股市场的“三驾马车，大家可根据自身风险偏好，灵活搭配组合。
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