美联储承认经济增长放缓，但特朗普关税令降息变得扑朔迷离

界面新闻记者 | 刘婷

北京时间周四凌晨，美国联邦储备委员会（“美联储”）在结束为期两天的政策会议后宣布，联邦基金利率目标区间维持在4.25-4.50%不变。这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变，符合市场预期。

在会后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。虽然关税对通胀的影响已经开始显现，但影响程度多大现在还很难说。一个合理的基本假设是，关税对通胀的影响将是短期的，关税增加传导至价格的过程可能比之前预料的更慢。

分析人士指出，鲍威尔的言论偏鹰派，短期来看，美联储9月降息的可能性有所下降。截至北京时间7月31日15:28左右，芝加哥商品交易所美联储观察工具FedWatch数据显示，9月降息概率为45.2%，较一天前下降了18.1个百分点。

“鲍威尔在新闻发布会上释放的鹰派立场令市场意外，直接的体现就是短期政府债券遭到抛售。鉴于特朗普已向美联储施压要求降息，许多人预期鲍威尔会借此次会议为9月降息做铺垫，但显然这一期望落空了。”威灵顿投资管理固定收益投资组合经理Brij Khurana在发给界面新闻的评论中称。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪也认为9月降息的概率降低了。她对界面新闻表示，近期随着美国与多个主要贸易伙伴国的谈判不断推进、达成协议，当前关税的影响路径已经逐渐清晰。从时间上来看，考虑到在途运输，8月的新增关税要在9月的进口数据中才能体现，再进一步传导至10-11月的通胀。

“因此，关税通胀冲击可能会更慢、更久，美联储降息决策也可能会延迟，9月确实有不降息的可能性，但一旦迈过关税通胀的门槛，11月将有很大概率降息。”白雪说。

凯投宏观北美副首席经济学家斯蒂芬布朗（Stephen Brown）对界面新闻表示，要想实现9月降息，要么美联储公开市场委员会（FOMC）更加关注经济和劳动力市场的前景，要么FOMC成员对通胀前景的担忧下降。目前来看，前一种情况有可能成为现实，但考虑到近期不断落地的贸易协议，以及特朗普继续威胁加征更高关税，短期降息的可能不大，甚至今年年底前美联储都有可能不降息。



FOMC在声明中指出“上半年经济活动增长有所放缓”，而前次会议的表述为“经济活动持续稳健扩张”，此外，FOMC对经济前景的表述也从上次会议的“不确定性已经减弱”改为“不确定性仍然很高”。

FOMC声明发布前几个小时，美国商务部经济分析局公布了二季度经济数据。数据显示，今年第二季度，美国国内生产总值（GDP）环比折年增长3.0%，不仅超过市场预期的2.5%，也较一季度的-0.5%大幅改善。

不过，分析人士指出，二季度GDP反弹的背后更多是统计技术调整与政策短期效应叠加的结果，而非经济基本面的实质性改善。

东吴证券分析师芦哲在研报中指出，虽然二季度GDP环比折年率由负转正，但透露了“外强中干”的信号。“作为‘核心GDP’指标的私人国内最终购买（PDFP）仅增长1.2%，连续三个季度回落，表明本次GDP增长更多来自‘抢进口’的回落，而不是内生性经济增长的走强。”芦哲说。

2025年第一季度，净出口对美国GDP的贡献率为-4.61%，其中商品进口的负向拉动达到-4.84%。进入二季度后，“对等关税”政策正式落地，进口成本上升，叠加一季度企业提前储备大量库存、短期无需大规模补货，导致进口需求大幅下降。

另外，分析人士指出，美国使用环比折年率计算季度GDP增速，这使得一季度因“抢进口”形成的高基数进一步放大了二季度的进口降幅，从而在统计数据上呈现出更为明显的差异。按照同比计算，二季度美国经济较上年同期增长1.9%，增速和一季度持平。

“FOMC承认经济活动降温，意味着美联储准备未来实施降息以支持经济。虽然鲍威尔发言偏鹰，但是他在讲话中并未否认降息，只是强调降息时机的有效性：若太早降息，将不能解决通胀问题，太晚则可能会损害就业市场。”白雪说，“美联储内部对于年内降息应该是共识，但分歧在于要等到什么信号才出手。”

值得一提的是，在本次会议上，有2名美联储理事在有关利率决策的投票中支持降息25个基点。美国媒体指出，这是30多年来首次出现2名美联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同意见的情况。

美联储官网信息显示，在此次会议上，参与利率决策投票的12名FOMC票委中，1人缺席，9人支持维持利率不变，2人支持降息25个基点。支持降息的2名票委是美联储负责监管事务的副主席米歇尔鲍曼和美联储理事克里斯托弗沃勒。

宏源期货分析师王文虎对界面新闻表示，鲍曼和沃勒均是美国总统唐纳德.特朗普提名的理事，且都是下一任美联储主席的潜在候选人。他们认为美国经济增长放缓，本次投下反对票也与其向特朗普承诺支持降息保持一致。